中國股市自5月高點以來，市值已縮水約3.5萬億美元，跌勢仍未見止穩。內需疲弱，加上企業陷入價格戰，使上市公司獲利持續惡化；儘管分析師陸續下調盈利預測，企業公布的實際業績仍普遍未達市場預期，投資人對後市的悲觀情緒正在升高。
上週中國股市跌幅擴大，滬深300指數進入熊市。香港股市一項科技板塊指標，也接近回吐北京兩年前推出大規模經濟支持措施後所累積的全部漲幅。從銀行、電動車製造商到人工智慧模型開發商，多個產業的企業獲利均面臨壓力；與此同時，中共決策層似乎未急於推出刺激經濟措施。
德國貝倫貝格銀行多資產策略及研究主管烏爾班（Ulrich Urbahn）表示，市場最大的問題仍是企業盈利能力。他指出，中國在生產及出口方面的優勢，未能持續轉化為更強的內需、企業定價能力與獲利成長。
財報季開局不佳，企業盈利低於預期
第三季度財報季一開始便傳出不利訊號。電池業者寧德時代（CATL）的盈利低於市場預期，反映需求疲弱及同業競爭激烈。中國移動今年前9個月的淨利潤較去年同期減少8%；贛鋒鋰業則受到產品價格下跌影響，業績同樣未達預期。
彙整數據顯示，自3月底以來，分析師對MSCI中國指數成分股2026年盈利的預測已下調超過4%；恒生科技指數成分股的盈利預期下修幅度更超過13%。
即使市場預期已經降低，已公布業績的MSCI中國指數成分股，其盈利平均仍比預測低9%。若目前趨勢延續，這將成為兩年來單季業績低於預期幅度第二大的一次。
投資公司Bold Wealth Partners首席投資官萊米爾（Jason Lemire）以寧德時代為例指出，該公司雖具備強大的創新能力，仍難以擺脫激烈競爭及利潤率承壓的處境。
AI投資需求加重資金壓力
在獲利承壓之際，科技企業還必須投入巨額資金建設人工智慧基礎設施。阿里巴巴集團（Alibaba Group Holding）便透過後續股票發售籌集100億美元，因而稀釋既有股東的持股比例。
三井住友德思資產管理公司高級投資組合經理鄧志達（Stanley Tang）表示，若在亞洲企業之間進行選擇，他會優先考慮日本、韓國及台灣企業，理由是這些市場的企業盈利表現較佳。他認為，中國可採取的有效作法有限，即使進一步推動科技本土化，也未必能帶動股價上升。
交投與融資降溫，長期前景仍受質疑
中國內地股市的成交額已降至接近去年7月以來最低水準，融資交易餘額也跌至一年低點。中共當局已動用被稱為「國家隊」的國有資金進場，試圖阻止股價持續下滑。
不過，美國對沖基金公司橋水基金（Bridgewater Associates）的中國業務對中國股票維持「審慎樂觀」看法，認為第三季度股市下跌主要由流動性因素造成，目前市場估值並不高。
儘管「國家隊」進場可能暫時穩定股價，但在中共決策層不願推出大規模經濟刺激措施的情況下，投資人仍對中國股市的長期前景抱持懷疑態度。
