中共地方政府债务规模不断加大，形势极为严峻，中共近来发行多种特殊债券，但恐怕仍很难填补地方债务的窟窿。
中国债券信息网披露的文件显示，贵州省拟于3月18日发行「特殊再融资债券」215.6亿元（约30亿美元）。这是贵州省半年来第六次发行特殊再融资债券。
自去年10月以来，中国各地陆续启动发行特殊再融资债券。据统计，截至目前，披露的特殊再融资债券总额已近1.5万亿元（约2080亿美元）。
但这还远远不够，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬估计，在「极端乐观」的情形下，2023年10月至2024年预计发行特殊再融资债券2.8万亿元（约3890亿美元）。
中共发行的普通「再融资债券」用于偿还到期旧债的本金，指定用途；而「特殊再融资债券」用于偿还地方政府存量债务，可以灵活使用。
中共历史上，特殊再融资债曾出现过两轮发行高峰，都是在最近几年。第一轮是从2020年12月至2021年9月，共计发行6278亿元（约872亿美元），主要用于建制县隐性债务化解试点。第二轮是从2021年10月至2022年6月，共发行5042亿元（约700亿美元），主要用于全局无隐性债务试点，集中于北京、广东、上海。
而本轮特殊再融资债券的发行规模之大、节奏之快，远超以往。
中共连发特别国债
在刚刚结束的中共「两会」上，中共国务院总理李强在政府工作报告中称，政府从今年开始，拟连续几年发行「超长期特别国债」，今年先发行人民币1万亿元（1390亿美元）。
工作报告称，发行超长期特别国债的所得将专项用于中共国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。但报告并未详细说明。
一般认为，发行期限在10年及以上的债券为「长期债券」，「超长期」通常不少于30年。2009年，中共曾发行50年超长期国债。
台湾宏观经济学家吴嘉隆3月17日对大纪元表示，发行特别长期的国债，等同于现在这个政府不用还。他说，如果中共这个政权十年后垮了，这个债它就不用还了。如果几十年后还没垮，那现在掌权的人大概也都不在了，以后的政府再去处理。「这不是存心要还债的一种借钱方式，上来就准备赖账的。」
相对一般国债而言，特别国债是特定时期发行、用于特定目的的国债，主要是应对重大突发事件等。特别国债不计入赤字，但纳入债务余额管理。
此前中共曾几次发行特别国债，均在经济动荡时期。第一次是1998年亚洲金融危机期间，第二次是2007年全球金融危机期间，第三次是2020年COVID-19（中共病毒）疫情期间。
去年10月下旬，中共中央财政还增发了一万亿元（约1390亿美元）的国债，虽然这笔钱列入赤字，但是作为「特别国债管理」。官方声称，中国多地遭遇了暴雨、洪涝、台风等灾害，所以这笔钱用于「地方灾后恢复重建」。
中共政府发行特别国债的时间节奏也明显加快。前几次发行分别相差九年、十三年，而最近两次发行相隔不到半年，最后这笔还要「连续几年」发行。
大量分析认为，中共最近发行的特别国债，与其地方债的严峻形势有关。尽管中央政府多次表态称「谁家的孩子谁抱」，但是又不敢完全放任不管，因为区域性风险可能升级为系统性风险。
吴嘉隆说，公务员总要发工资，武警、公安都要发工资，就是所谓维稳的系统还要运作下去。地方债，绝对涉及到社会稳定跟政权稳定。
中共地方债形势严峻
近年来，中共地方政府债务规模不断扩大。2023年地方政府总计发行债券9.34万亿元（约1.3万亿美元），创历史新高。其中新增债券46,571亿元（约6470亿美元），同比下降2%；而再融资债券46,803亿元（约6500亿美元），同比上升79%。
再融资债券，自中共地方政府从2018年开始发行以来不断增长，从当年的6817亿元（约947亿美元），到去年已翻了687%。
所谓新增债券主要用于在建的重大项目。而再融资债券则是常说的「借新还旧」。借新还旧的比例越高，债务人的压力就越大，因为一旦借不到新钱，现金流就断了。
卖地收入是地方财政的主要收入来源之一，然而随着中国房地产泡沫的破裂，地方政府的卖地收入锐减，因此只能通过发行新债来偿还旧债。
截至2023年末，官方公开的地方政府债务余额已突破40万亿元（约5.5万亿美元）。
上述债务只是显性债务，隐性债务的余额更大。国际货币基金组织和华尔街投行估计，中共地方政府尚未偿还的隐性债务总额约为7万亿至11万亿美元。
实际上可能没有人确切地知道中共地方政府的隐性债务有多少，包括中共国务院总理。由于地方政府频频出现债务无法兑付的现象，去年8月份，中共国务院派出工作组，到十个财政最差的省份查账。
如果隐性债务按照9万亿美元即65万亿人民币计算，则中共地方政府的总债务已达到105万亿人民币（约14.6万亿美元），超过中国国内生产总值（GDP）的83%。去年中国的GDP为126万亿元（约17.5万亿美元）。
吴嘉隆说，债务经济导致的债务压力，会让整个消费跟投资都收缩，会形成所谓的通货紧缩状态，然后价格会下跌，股市、房地产市场行情都会走下跌趋势。接下来整个中国经济会因为债务模式的破灭而走上通货紧缩的道路。
中共央行中国人民银行数据显示，截至2023年底，中国广义货币余额为292.27万亿元（约40.6万亿美元）。而截至2021年底，中国广义货币余额为238.29万亿元（约33.1万亿美元）。也就是说，在两年期间，中共印发了约54万亿元人民币（约7.5万亿美元）。
吴嘉隆说，当局增加货币，本来是希望能够进入实体经济去流通，刺激经济，但是实际上，这些钱都变成贷款，变成存款。大家都在预防性地储蓄，不敢花钱，即使是企业也不太敢投资，这样就会形成一个流动性陷阱。好像一个黑洞一样，你不管倒入多少钱，货币不管放水多少，好像有一个无底洞，把你放的水都吸收掉。其背后的原因就是信心危机。
吴嘉隆预计，整个中国经济会陷入通货紧缩状态非常长的一段时间，估计会比日本「失落的三十年」更为严重
