【2025年07月28日訊】（記者寧海鐘、易如報導）从2018年起持續到今年，中國出現兩波國資抄底民企狂潮，眾多地方國企成為民企控股股東，並且異地收購成為主流。針對這些情形，曾有大陸媒體警告過會帶來諸多問題，但無阻這股抄底民企潮的擴展。專家揭示中共國資抄底民企的本質：「馳援」只是話術，核心是吞併控制，而背後是利益驅動和體制性的推動。
國資大量接盤上市民企
中共過去搞公私合營，而習近平上台後2014年搞「混改」（讓民資的錢進去或國企參股民企）。中國證券網援引官方數據報導，2013年~2017年，民營資本通過各種方式參與中央企業混改，投資金額超過1.1萬億元（人民幣，下同）。但是這並非讓民營企業控股國企，只是在非核心業務上讓民企小股東獲得投資回報。而同期，國有企業開始大量投資入股非國有企業，同一時期省級國有企業投資參股非公有企業金額超過6000億元。
2017年國企參股民企加速，期間曾有「私營經濟退場」的輿論風向。中國證券網報導，僅在2018年，就有50家民營上市公司宣布獲得國有資本入股接盤。而在經歷了所謂「紓困併購」、槓桿併購等模式之後，國資入主上市公司逐漸轉向併購戰略新興產業。
2023年至2024年間，國資接盤潮湧現，截至2024年9月，已有超過20家民營上市公司的控制權由個人轉變為央企或地方國資實際控制，僅2024年7月單月此類案例就超過10起。2024年接盤速度加快，異地收購成為主流模式，占比超過70%。
中國媒體2025年6月盤點2024年收購上市公司，有24家「國資收民營」、13家「國資收國資」，6家無實控人變更為國資，其中絕大部分都是地方國資出手。
今年7月有最新的兩例。一是在引入四川省屬國企——蜀道投資集團大股東半年後，四川天府銀行部分股權被公開拍賣。多個民企股東境況不佳，相關股權被凍結。而初創元老、該行黨委書記、董事長的黃光偉自2024年起已身在境外。
另一例，今年7月17日晚，作為曾經的「高端零食第一股」良品鋪子發布公告稱，公司控股股東寧波漢意創業投資合夥企業及其一致行動人寧波良品投資管理有限公司，擬向武漢長江國際貿易集團轉讓合計21%的公司股份，轉讓總價款10.46億元。交易完成後，武漢市國資委將成為公司實際控制人，長江國貿（武漢金控全資子公司）將成為控股股東。
《中國企業家報》稱，這一A股休閒食品行業首例地方國資控股案例，折射出民企轉型困境與地方戰略布局的深度交織。
國資「馳援」民企功成不退 專家揭示實質
2018年，中國媒體曾熱報「國資馳援民企熱度不減」，但2024年搜狐財經曾罕有質疑：「地方國資頻頻收購上市民企，功成之後何不身退？」報導認為這種做法有多個問題：
包括財政實力強的省份和城市將更容易在收購競爭中獲勝，加劇區域間發展不平衡；地方國資過度舉債投資，加劇地方政府的債務；地方政府的過度介入可能導致市場信號的扭曲；異地併購破壞原有的產業生態鏈；國企的低效運營方式可能會向被收購的民營企業傳導；企業被收購後，引發公司的事「誰做主」的爭議，以及催生一批「收購掮客」和權力尋租和腐敗的滋生，等等。
不過，這一報導並沒有給國資抄底潮帶來影響，官方也沒有對此做出回應。
美國經濟學者黃大衛（Davy Jun Huang）（黃大衛授權）
美國經濟學者黃大衛（DAVY J.Wong）對分析北京國資抄底的邏輯，「『馳援』只是一種話術，實際上是戰略吞併。它本身不再以扶持為主，目的不是救，而是把它吞併控制。」
黃大衛分析國資抄底背後的驅動力，第一是地方債務倒逼地方政府尋求可以進行資產化的出路，民企成為目標。第二是民企信用惡化，估值大幅度下滑，國資可以以很低價格去控股。第三是所謂的戰略安全考量，有些敏感行業成為併購重點。
華裔經濟學者李恆青對表示，國企抄底民企，有些確實是民營企業沒有辦法正常經營，為了不引起整個經濟連鎖反應，所以政府出面來接盤。但還有一種是惡意的接盤。比如說像騰訊的微信支付、阿里巴巴的支付寶這樣的公司，中共打著國家金融安全的旗號，逼迫民營企業把數據庫全部要交出來。
黃大衛表示，北京當局默許推動國企擴張的原因，主要在於「國進民退」本身已經是一個根本性國策。
李恆青說，習近平上台以後，「國進民退」加速，是要保黨，要強化國有企業的作用。因為國有企業的錢，他可以隨意調動。
他表示，目前習家軍各路人馬都在搶占民營經濟的處置權，資產重組的過程就是發財的過程。「這才是他們真正的動力。所以現在從中央到地方兼併民企熱情極高。民營企業在這一波潮水當中，沒有什麼別的路可走，就是一個一個的倒閉。」
從民企借殼國企到國企抄底民企
二十多年前中國的民企老闆甚至可以奪得改制後的國企，近年相反。
美國華裔經濟學者李恆青（李恆青授權）
黃大衛表示，1990年代搞國企改革，民企崛起，近十年是完全逆轉，出現「國進民退2.0」，就有點像1952年、1953年的公私合營。「這說明目前中國政治經濟體系進入一個國家資本主義集中化的新階段。」
李恆青也說，二十多年前民營企業是新興的，自己家的生意，會認認真真地去經營，而國有企業吃大鍋飯，直到把企業吃垮。朱鎔基當總理時期搞國企改革，把國有企業大量地拍賣，就是為了救國有企業， 民營企業甚至借國有企業的殼來經營。而現在不同了，很多民營企業因為貸不到款，還有市場壁壘問題，經營不下去，國有企業被優先發展，最後把民營企業抄了底，這些都是中共的制度造成的。
近兩年經濟下行，北京當局又喊出支持民營經濟口號，今年5月，《民營經濟促進法》施行。
黃大衛表示，北京官方支持民企更多是一種宣傳，實施操作上變成收編，在外企和民企的信心不斷崩潰的背景下，出台政策更多是為了穩定的說辭，並不是真正改變。「就像朝鮮一樣，它越貧窮越由國資控制，雖然效率很低，結果是增強了統治階級對國家的控制與占有。」
李恆青說，民營企業創造了相當份量的稅收和就業。但在過去十幾年，中共大肆進行「國進民退」，嚇破了民營企業家的膽，所以大量退場，這一下又把中南海嚇壞了。在經濟危機壓力下，官方不得不重新說要支持民企。但許多民營企業家心知肚明，一旦經濟形勢變好了，中共就露出牙齒來了，因為共產黨早在黨章中都寫了：消滅私有制，消滅資產階級才是其終極目標！
責任編輯：高靜#
