【2025年07月31日訊】（記者楊旭綜合報導）由於恆大被香港高等法院勒令清盤已滿18個月，預計將於下月從香港交易所除牌下市。分析認為，中國房地產市場長期低迷，中共「止跌回穩」政策已經破產，結構性需求的變化導致房價將進一步下降，中國其它違約房企債務重組前景將更加黯淡。
恆大面臨從港交所退市
由於恆大未能提供具體的境外債重組計劃，香港高等法院於2024年1月29日勒令恆大清盤。同日，恆大也從港交所暫停交易。按照港交所的規定，一家公司如果連續停牌18個月，就必須下市。現在恆大面臨從港交所摘牌。
路透社週三（7月30日）報導，重組顧問表示，（恆大）開發商面臨現金流惡化的問題，而且債券持有人拒絕承擔更大的投資損失，從而推遲了恆大與債權人之間的談判。
南華早報週三報導，獨立分析師鄭中基表示，「鑒於該公司債務巨大、資產質量差，無法提供可行的重組計劃」，退市並不令人意外。
私募股權投資公司開元資本駐香港首席投資官布洛克·西爾弗斯（Brock Silvers）贊同鄭志剛的觀點。他說，「恆大或許不應該繼續上市，因為幾乎沒有證據表明任何合理的重組能夠為股東帶來可行的業務。」
恆大是全球負債最多的房地產開發商，負債超過3000億美元，市值曾一度高達4000億港元（510億美元），但在股票交易暫停時縮水至22億港元。
中國恆大今年1月表示，香港一家法院已下令將其一家關鍵的離岸子公司CEG Holdings BVI清盤，試圖從這家負債纍纍的房地產公司收回資金。
此外，恆大清算人—Alvarez& Marsal Asia的 Edward Middleton和 Tiffany Wong——一直在努力收回至少一部分債權人所欠的權益，以及給予恆大高管的60億美元報酬和股息。
中國房企債務重組 前景黯淡
路透社表示，恆大退市將給其它開發商帶來更多陰影，他們正努力通過獲得債權人支持以重組債務來維持運營，從而避免陷入清算訴訟。
據標普全球今年4月發布的《中國企業違約綜述2025》，今年境外債券到期規模最大達到1,040億美元，其中房地產企業到期債券320億美元，其中很大一部分可能進入重組。
投資平台FSMOne Hong Kong的數據顯示，自2021年以來，已有超過1400億美元（占比超過70%）的中國房地產美元債券違約，其中大部分仍處於不同程度的重組階段。
另一家房地產開發商商碧桂園2023年拖欠了140億美元的離岸債務，目前仍在努力在8月11日清算聽證會之前獲得債權人對其債務重組方案的批准。其它開發商包括合景泰富以及雅居樂這兩家公司分別於2023年和2024年啟動重組程序，但至今尚未公布詳細的重組方案。
德勤中國國轉型與重組主管何國梁（ Glen Ho）並不看好違約房企的債務重組。他說，「隧道盡頭沒有光明」，「企業希望推遲重組生效日期，用時間換取更多的喘息空間，但資金無法憑空創造。」
澳新銀行分析師在6月份的一份報告中表示，由於需求的結構性變化，預計到2035年中國房地產建設將再下降30%，這可能會給中短期內的債務重組努力帶來長期陰影。
違約房企可能將經歷多輪債務重組
值得注意的是，專家們認為，中國違約房企可能要經歷多輪債務重組，才有機會維持運營。
恆大重組顧問預計，在中國主要城市以外的房屋銷售沒有改善且融資渠道不暢的情況下，一些開發商，尤其是私營開發商，將經歷不止一輪甚至兩輪的債務重組。
根據標普全球的上述報告，2020年以來的違約境內債券中，接近三分之一（30%）經過重組之後又再度違約。不確定的宏觀前景和持續的超預期的房地產危機，在2023年推高了再違約數量，並在2024年使眾多重組案陷入停滯。美國加征關稅則放大了這種不確定性。
諮詢公司自艾睿鉑 AlixPartners駐香港的合伙人（葛俊 Una Ge）表示：「沒有單一的劇本；每個重組計劃都必須根據公司獨特的資本和債權人結構量身定製。」
「對於私營開發商來說，明顯的趨勢是需要持續去槓桿，因為一輪重組往往不足以維持他們的生存。」
中共房地產「止跌回穩」政策已破產
2024年以來，儘管中共當局多次試圖穩定市場，但今年上半年中國房地產投資仍同比下降11.2%，房地產銷售面積下降3.5%，新開工面積下降20%。
高盛分析師在6月份的一份報告中表示，中國房地產市場的長期低迷可能會持續到2027年，實際房價可能還會再下跌10%。
2024年中共當局為房地產「止跌回穩」，出台甚多政策。諸如「四個取消、四個降低、兩個增加」。2025年又在金融支持、推進城市更新、加強住房保障等等方面繼續出台政策。
中國問題專家王赫曾在撰文指，中共房地產「止跌回穩」政策已破產。中共過去幾十年畸形發展房地產所積累的泡沫，一旦破滅，必須在市場上出清。中共不要市場出清，試圖通過政策就能改變房地產大勢，豈不是異想天開嗎？！
責任編輯：孫芸#
