【2025年06月17日訊】（記者吳畏編譯報導）中國汽車製造商的價格戰正使該行業流動資產負債越來越大，從而帶來公司財務爆雷的可能性正在大大增加。
流動資產是指公司預期在一年或其營業周期（以較長者為準）內轉換為現金的資源。這些資產對於公司的日常營運和償還短期債務能力至關重要。對汽車製造商來說，流動資產大部分是靠出售汽車產品所帶來的資金，而這些資金中的很大比例是用來維持汽車生產的。當流動資產不夠用的時候，就可能需要貸款來彌補，而這部分貸款就是流動債務。如果流動債務的比例越來越大，表示汽車銷售所帶來的資金不夠用，資金回流不夠，因此需要更多貸款來維持。如果這種惡性循環持續下去，公司就會面臨財務爆雷的風險。
根據《金融時報》根據各家上市公司最新財務報告，截至去年年底，超過三分之一的中國上市汽車製造商的流動債務總額超過流動資產總額。
流動性疲軟的狀況凸顯，中國主要的幾家汽車製造商正被迫向其供應商施壓，要求延長付款周期，以幫助解決公司短期財務困境，從而在「愈演愈烈」價格戰的市場環境中生存下去。
電動車製造商比亞迪的營運資本負債程度最為嚴重，其次是競爭對手吉利、蔚來、賽力斯以及有中共政府背景的北汽和江淮。截至12月31日，16家中國主要上市汽車製造商的淨流動資產總額降至1,043億元人民幣（合145億美元），較2021年上半年2,905億元人民幣的最高點下降了62%。
《金融時報》報導，中信證券汽車行業分析師尹心馳警告：「鑒於目前的下行趨勢，預計中國汽車行業最遲將在2026年進入全行業洗牌和淘汰階段……在此過程中，一些公司將死於流動性危機。」
北京方面上週表達了對汽車市場狀況的擔憂。據兩位知情人士透露，在與16家國內主要汽車製造商舉行的會議上，政府官員就大幅折扣促銷和拖欠供應商付款的問題發出口頭警告，並對全新汽車作為「零里程」二手車低價出售的做法表示不滿。
本週，包括比亞迪、吉利、小米以及國有企業廣汽和一汽在內的參會企業承諾，執行60天的帳單結算期，旨在「確保供應鏈穩定」。
分析師指出，比亞迪大量使用營運資本而非債務融資來推動快速成長。
營運資本代表公司可用於管理日常營運的短期資金資源，例如支付員工薪資、支付供應商和其它營運費用。
「比亞迪近期的成長並非依賴傳統債務融資，而是依賴營運資本。」香港GMT Research分析師奈傑爾‧史蒂文森（Nigel Stevenson）對《金融時報》表示。
他還提到比亞迪為維持現金流而推遲向供應商付款等做法。「這意味著通常預計的債務被低估了。」他補充道。
截至2024年底，比亞迪的流動資產為3,710億元人民幣，而流動負債則高達4,960億元人民幣。根據《金融時報》的研究，這使得比亞迪的營運資金缺口擴大至1,254億元人民幣，比兩年前價格戰爆發時高出36%。
相較之下，其規模較小的競爭對手——吉利、蔚來、華為的電動車合作夥伴賽力斯、北汽集團和江淮汽車——的營運資金缺口總計高達178億元人民幣。
比亞迪最近面臨壓力，要求為其財務數據和商業行為辯護。此前，其競爭對手長城汽車董事長魏建軍呼籲對所有主要國內汽車製造商進行全面審計。
魏建軍在接受當地媒體採訪時表示：「目前汽車產業有一個像『恆大』的公司，只是還沒有爆雷。」這番言論引發了人們對汽車產業的憂慮，擔心汽車產業也會像房地產產業一樣陷入債務危機。
對此，比亞迪公關部負責人李雲飛稱魏建軍的言論「令人震驚」。他在社群媒體上發文稱，到2024年，比亞迪的計息債務將達到286億元人民幣，遠低於吉利汽車的860億元人民幣和大眾汽車的1萬億元人民幣等競爭對手。
李雲飛在回應外界對比亞迪延長付款期限的批評時補充道：「公司規模越大，營收越高，採購和合作規模就越大。」
競爭加劇的另一個跡像是利潤率變得微薄。
根據中國國家統計局的數據，2025年第一季度，汽車製造商的平均營業利潤率為3.9%，年減0.7個百分點。第一季度，汽車業總利潤年減6.2%，至950億元。
出於對即將到來的「成長無利潤」局面的擔憂，行業協會和監管機構對中國電動車熱潮發出了一系列警告。中國汽車工業協會上個月表示：「價格戰……正在將產業推入惡性循環。」該協會同時要求「龍頭企業」不要壟斷市場或損害其它企業的生存循環。
一名不願透露姓名的國有汽車製造商高管抱怨道：「在國內市場做什麼都很難。競爭非常激烈，戰場殘酷而血腥。」
責任編輯：林妍#
