中国恒大集团曾是全球规模最大的房地产企业，同时，也是跨足多领域的超级商业帝国；但后来却因集团创办人许家印的杠杆操作过度、盲目扩张商业规模，结果刚好碰上房市「暴雷潮」、政府对房地产及金融市场大幅强化监管、以及中国经济下滑，导致公司爆发流动性危机，最终在一片惊愕之声中倒闭，并对社会造成极其恶劣之影响。而「恒大案」今（20）天也迎来一审宣判，昔日曾是中国首富的许家印，遭判处无期徒刑。
昔日商业帝国轰然倒塌！曾靠房地产暴富 竟因过度杠杆操作害惨全民
成立于1996年的恒大，刚好碰上当时中国的「城镇化浪潮」，当时正值中国推动住房商品化改革、以及城镇化快速发展的黄金时期，房地产从此成为中国经济发展的核心引擎；之后20多年，恒大跟随全国经济发展蒸蒸日上，商业帝国版图也从房地产跨足多个领域，包括金融、新能源汽车、物业管理、甚至包括体育，旗下的「恒大足球队」曾凭借中超8连冠的超狂成绩，让许家印及其帝国火爆全国。
同时，许家印也长期高调地参与扶贫与慈善捐款，并多次登顶中国首善榜，塑造良好的企业家形象，使其在地方政府招商引资时，成为极具吸引力的合作伙伴，顺利拿到大量低价土地。而这也让恒大帝国的野心越来越肆无忌惮，开始疯狂地展开杠杆操作，房地产方面，许家印长期奉行「借钱买地、盖房卖钱、再借更多钱扩张」等激进策略，极度依赖极短期的资金运转；因此后来资金链一断裂，整个帝国瞬间倒塌。
不仅如此，他还同时将巨额资金投入极度耗钱、且短期无法获利的领域，例如恒大汽车、恒大冰泉、足球俱乐部、粮油、音乐及歌舞团等，这些跨界投资，严重拖垮集团主业的现金流。更夸张的是，当公司发现情况不对时，竟还于2016年至2021年间涉嫌大规模财务造假，先是虚报数千亿利润、并以「财务健康」假像向大众贩卖债券，透过此招吸纳新的资金，实际上却只是「借新还旧」的典型庞氏骗局。
政府突然缩紧监管！恒大资金链断裂 房地产泡沫爆开
而恒大持续对外吸金的同时，经营模式却仍旧保持高度杠杆，透过高利借钱后竞标买地，且在房屋未盖完的情况下先收款，再拿预售款买更多地；结果最后资金链断裂，无法依约盖完前面的建案，造成严重且规模甚广的「烂尾楼」现象。2020 年，中国政府为遏制房地产泡沫，颁布「三道红线」监管政策，严格限制高负债建商新增贷款，更成为压死恒大的最后一根稻草，使其融资瞬间被切断、无法再借新债还旧债；之后，随着恒大理财产品爆雷、债务违约，民众也不敢再购买恒大的预售房，导致收入断崖式下跌，现金流彻底断裂。
这种快速扩张、高度杠杆的策略，在中国过去监管较松、经济上行、房市一片火热的情况下，毫无阻碍地带领恒大突飞猛进，商业规模疯狂扩张；但这种仰赖快速周转、无时无刻急需新收入填补旧债的杠杆模式，突然遭遇疫情、监管政策缩紧、市场冷却、经济下滑等利空因素时，就再也无以为继，最终只能因资金链断裂黯然倒闭。
中国「烂尾楼」始祖？许家印从首富变阶下囚 遭判无期徒刑、没收财产
然而，由于恒大商业帝国规模太大，其恶性倒闭也为社会造成恶劣影响；除了留下无数烂尾楼、许多民众付出大笔房款却追讨无门，大批上下游厂商也成为恒大的债主，至今仍无法要回工程款等款项，另外，商业帝国中的所有员工，也一夕之间全数失业，影响不可谓不巨大。
综上所述，中国法院调查本案后，认定许家印涉犯大规模财务造假、透过行贿等手段，向金融机构套取信贷与保险资金、侵占公司财产、违法发放贷款罪、违法运用资金罪、虚增资产与收入、欺诈发行债券…等犯行，一审今天对其做出无期徒刑宣判；此外，剥夺政治权利终身，并没收个人全部财产，恒大集团、恒大地产则分别遭罚88.2亿元、70亿元人民币。
另一方面，中共政府也正在持续收拾恒大留下的烂摊，危机爆发初期，恒大遗留的未完工、或延期交付房屋总计约162万套；即便政府后续推动「保交楼」政策介入处理后，截至2026年，至少仍有约30 万套房屋尚未完成交付。
